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在英特尔收购Altera十年之后，Altera终于再获“独立”身份。虽然早在2023年英特尔就已经让Altera这个部门独立运营，但这一次的股权交易之后，Altera才算是脱离了英特尔的掌控，获得独立决策的权利。按照51%股权的交易价格，10年间Altera贬值了接近50%，曾经FPGA两大霸主之一的Altera竟然只有如此估值，真的让人唏嘘。

这笔交易并不意外，从2023年英特尔放Altera品牌重新独立运营开始就已经被看作英特尔要出手Altera的信号了，只不过银湖资本拿下Altera的代价低得有点让人惊讶。让我们来对比一下银湖资本这笔交易的风险系数，在FPGA市场中曾经盈利能力和销售额都远不如Altera的Lattice大概最新市值是57亿，而银湖拿到Altera的市值预估只有87.5亿，对比10年前英特尔收购时花费的167亿，哪怕Altera能回到巅峰一半的盈利能力，银湖都赚翻了（注意反转）。对比收购之初，2015年初并购消息传出来之后，Altera大概的市值是100亿美元，同时期Xilinx的市值大概是130亿美元。因为三个月的收购拉锯战（极少出现这种情况），Altera的交易从最初的120亿最后涨到了167亿。

但是，Altera能回到2015年吗？对于依然持有49%股份的英特尔来说，他们也希望银湖运作下的Altera估值回到100亿以上，不过以笔者的观点，Altera作为英特尔代工业务的两次“牺牲品”，重回百亿估值的最主要条件就是告别英特尔代工业务。

当年英特尔收购Altera有三个公开或者背后的原因，第一个，英特尔希望引入FPGA增强在服务器市场的利润率和销售额，2010年前后因为OpenCL的普及，FPGA开始在服务器市场特别是加速器市场走俏（早于GPU加速），得益于其可编程、并行计算和任务处理效率方面的优势，CPU+FPGA的服务器架构很受市场追捧。恰逢英特尔开始推广其代工服务，第一个被瞄准的FPGA厂商是Archronix，作为一家英特尔提供晶圆和封装的初创公司，这家瞄准高端FPGA公司的CEO曾公开介绍如果他们公司不存在了，客户可以直接找Intel继续购买和寻求支持。如果没有后面的2个原因，也许英特尔会选择Archronix进行CPU+FPGA的尝试。第二个原因是BK作为CEO的第一个大策略“创客”市场发展不力，于是想起自己在英特尔的最大成就：拼制造搞代工。做代工就要有大客户用，市场上找了一圈没有大客户原因用英特尔代工，当时英特尔的先进工艺只可能是CPU和手机AP以及FPGA三种处理器才有能力选用。因为自己的竞争对手跟TSMC走得越来越近，Altera另辟蹊径希望用更先进的英特尔工艺代工提升产品竞争力，这就让英特尔看到用Altera来扩充制造业务产能的机会。第三个原因，据说2014年三季度开始连续两季度财务指标未达预期，如果继续达不到预期就可能辞职（虽然最后结果也是辞职），但收购无疑可以抵充部分财务预算，所以Altera收购就在拉扯中逐步价格攀升，最后比最初报价提高了30亿成交。

如今为了优化英特尔的资产结构，弥补制造业务带来的亏损，Altera再次成为牺牲品，51%股权换来44亿美元。为啥Altera贬值的这么厉害呢？按照财报的数据2024财年，Altera营收为15.4亿美元，GAAP毛利润为3.61亿美元，GAAP运营亏损6.15亿美元；非GAAP下，毛利润为7.69亿美元，运营利润3500万美元。而退市前的Altera销售额接近19亿美元，年净利率约15%左右，Altera在英特尔十年营收反而下滑，最有趣的是，英特尔选择独立Altera之前的一年号称营收增长超20%，而独立运营之后Altera就一直处于亏损状态。对比被收购前大概28%净利率的Xilinx和目前最大FPGA独立公司Lattice 12%的净利率，Altera这种亏损额度实在让人看不明白。特别是15.4亿营收拥有7.69亿的毛利润，毛利率49.9%并不算差，在没有大幅度研发投入的前提下，怎么就亏损了6.15亿？唯一的解释只有一个，摊销了太多制造成本！Altera如果选择台积电代工，财务数据又将如何？因此，按照上面的Altera的财务数据，银湖资本买到的就是一个无底洞，这个年亏损6个亿的坑，要填平只有跟英特尔的制造彻底断舍离，但49%的股份恰恰又是英特尔留住自己代工业务最大客户的筹码。如果按这个公司财务数据看，银湖资本简直是上了贼船，44亿美元投入只是开始罢了，这笔交易瞬间就不香了。

所以，Altera现在真正属于进退维谷了。Altera本身是不是一家好公司，从技术角度是的！甚至在2015被收购之前，任何一家第三方FPGA公司给出的FPGA性能对比数据，A都稍稍领先竞争对手X，只不过在软件生态和开发者支持方面做得不如X公司那般亲民，从而导致市场份额始终落后。即使在Intel收购之前，在服务器市场的表现A也不如X，A更多的优势市场是工业和更高性能应用领域。如果能把Altera原有的技术积累用好，重整河山待后生并不是不可能的事情，考虑到曾经最大的竞争对手X在AMD手下逐步收缩产品线，释放出来的部分长尾高性能市场都可以让Altera有机会去重新填满，毕竟即使10年过去了其他FPGA厂商在高端FPGA应用依然缺乏足够存在感。

服务器市场或者高性能计算市场，依然是Altera要去着力开拓的市场，这算是FPGA当下的主战场，这其中包括了新兴的AI应用，曾经X公司主打过一段时间的AI推断应用，现在Altera完全可以重新考虑这个市场，笔者一直认为当初英特尔做GPU和GAUDI系列主打AI策略实在有点可怜，只能跟着市场风向和英伟达脚步追赶，而忽视了自己差异化的FPGA产品，现在Altera独立加选择在Cavium和Marvell有丰富服务器端经验的CEO，主要的战场还是服务器和高性能计算，当然同样不会错过的还有高性能FPGA擅长的高性能处理应用的长尾市场。

如果说高端市场是Altera发展的根基，中低端应用市场也许是未来是否成功的关键。无论是A还是X，被收购后中低端产品线几乎都停止了产品更新换代，因此独立后的Altera是否要重拾中低端市场就非常关键。首先，这部分市场不仅可以走量，更可以培育客户，这些年Altera几乎很少有培育新用户的机会，这对于门槛相对较高的FPGA来说是致命的，没有新用户入门接触FPGA何谈未来的市场开拓。其次，中低端市场是Altera总结过去落后X的经验后，重新崛起的关键，特别是在软件和开发生态方面，如果能够找到一条适合AI时代的FPGA软件和开发者入门工具的新路径，这不仅是Altera重回巅峰的关键，更是FPGA产业的福音，这个任务只有A和X两家公司有能力去闯，但没有独立性的前提下根本没人愿意去尝试。第三点，中低端市场的代工不是英特尔，没有那么高额的制造和封测开销，可以降低运营费用，甚至从低端入手慢慢切换工艺代工伙伴，这点如前面分析，是Altera未来盈利能力和估值起飞的决定因素。当然最大的阻碍就是，英特尔要去考虑，自己是否需要Altera继续分摊代工业务的开销，还是去拿49%股份未来的高收益。对于英特尔管理层来说，这其中的利弊可得好好琢磨了。

不管如何，Altera独立最大的受益者是FPGA的开发者们，FPGA产业终于又有机会重新回到有独立巨头引领FPGA技术革命的时代，想一下从2020到2025这5年时间里，FPGA的声音一天不如一天的窘境以及开发者们似乎迷茫的未来成长空间，至少这一次，大家又看到了硬件编程的新曙光。

告别英特尔Fab，告别OneAPI，能够走自己路的Altera才能对得起自己曾经的百亿身家。